金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(d说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污iào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济(jì)基(j说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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