申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(l战狼3什么时候上映？ùn)是头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng战狼3什么时候上映？)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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