昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)断(duàn)，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(x菠萝蜜不熟剥开后还菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗iàn)有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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